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刘玥被后入

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三大航及春秋时刻增速加快,吉祥增速有所回落仍保持高位。分航班来看,国航、东航、南航周计划班次量增速分别为7.9%、9.0%、7.7%,增速较去年同期分别2.9pct、5.4pct、3.2pct。春秋航空、吉祥航空周计划班次量增速分别为14.9%、16.9%,增速较去年同期分别3.3pct、-2.9pct。

第二,近期一些地方政府相继出台了支持当地企业流动性的政策,对此我们积极鼓励,人民银行也正研究继续出台有针对性的措施,缓解企业融资困难问题。一是推动实施民营企业债券融资支持计划,通过信用风险缓释为部分发债遇到困难的民营企业提供信用增进服务,带动民营企业整体融资恢复。二是推进民营企业股权融资支持计划,支持符合条件的私募基金管理人发起设立民营企业发展支持基金,为出现资金困难的民营企业提供股权融资支持。三是央行综合运用再贷款、再贴现、中期借贷便利等货币政策工具,发挥好宏观审慎政策的结构调整功能,支持商业银行扩大对民营企业的信贷投放。

中性假设布伦特原油均价为70美元/桶,则2019年四季度的同比涨幅分别为4.1%、-6.6%、-7.7%、1.4%。可见航空公司燃油成本上涨压力将逐步减小,并整体转为对航空股的利多,届时航司收益水平的提高将充分体现在航司业绩上,航司运输毛利有望大幅提升。

7.风险提示航空需求下滑:航空客运需求削弱,将抑制运价提升,对航空公司业绩将产生利空影响。油价上涨超预期:若国际油价上涨速度与幅度超预期,或将大幅度拉低航空公司业绩,并扭转市场对于航空公司预期。人民币贬值超预期:若人民币继续贬值,航空公司业绩和市场情绪将进一步恶化。

航空估值指标:航空股2006-2007年间PB估值范围1.8-44x,估值中枢21x,EV/EBITDA估值范围7-23x,估值中枢16x。3.第二轮周期(09-10年):油价下跌、汇率升值、需求改善共振3.1Rf:次贷危机引发油价重挫,货币宽松推动无风险收益率向下

5.当前航空股:三周期叠加,行业迎来最佳投资时机5.1航空股宏观驱动因素:从“水牛”切换到“业绩牛”Rf:政策转向边际宽松,带来的信用出现边际改善,是市场预期企稳的宏观基础。2018年4季度以来,政府出台多项措施来稳定社会信用,一方面,通过传统政策工具转向边际宽松,来营造较好的信用环境,比如货币转向边际宽松、财政通过减税降费变得更加积极、监管政策松紧有度等;另一方面,通过设立多个非常规工具来为企业增信,比如创设CRM、最高层召开民营企业座谈会、设立纾困基金等方式。随着一系列政策的实施,我们看到信用环境确实有所改善(信用利差下降、贷款利率下降、信用供给增速企稳)。

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